LA
BOLSA: SUJETOS Y FUNCIONES.
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LOS SUJETOS INTERVINIENTES EN EL MERCADO.-
La
Comisión Nacional del Mercado de Valores.-
La
CNMV es el órgano básico de los Mercados de Valores. Es un ente
de derecho público con personalidad jurídica propia y plena
capacidad pública y privada.
La
CNMV está regida por un Consejo cuya composición es:
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Presidente y vicepresidente nombrados
por el Gobierno a propuesta del Ministerio de Economía y
Hacienda.
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El Director General del Tesoro y Política
Financiera y el Subgobernador del Banco de España como
consejeros.
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Tres consejeros nombrados por el
Ministro de Economía y Hacienda entre personas de reconocida
competencia.
Como
órgano de Asesoramiento del Consejo, la Ley crea el Comité
Consultivo de la CNMV compuesto por representantes de los miembros
de las Bolsas, de los emisores y de los inversores más los
designados por las Comunidades Autónomas con competencias en la
materia en que exista localizada Bolsa de Valores.
Las
funciones de la CNMV son genéricamente: la supervisión e
inspección de los Mercados de Valores; velar por la transparencia
de los mercados, la correcta formación de los precios y la
protección de los inversores y dictar las disposiciones
(circulares) necesarias para el desarrollo y ejecución de las
normas dictadas en desarrollo de la Ley.
En
relación con las Bolsas son funciones específicas de la CNMV:
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Verificación del cumplimiento de los
requisitos exigidos en orden a la emisión y admisión a cotización
oficial de los valores.
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Determinar las categorías de valores
que vayan a ser objeto de negociación así como los que se
integren en el sistema de interconexión bursátil.
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Controlar las OPA's y su
procedimiento.
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Recibir información sobre
adquisiciones de participaciones significativas en sociedades
admitidas a cotización.
Las
Sociedades Rectoras de las Bolsas.-
Las
Rectoras son sociedades anónimas cuyos accionistas son exclusiva
y obligatoriamente Sociedades y Agencias de Valores.
Su
función básica es la de regir y administrar la correspondiente
Bolsa, siendo responsables de la organización y funcionamiento
interno, pero en ningún caso pueden realizar actividades de
intermediación financiera.
Sus
funciones específicas son
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Autorizan la admisión a cotización
de valores, previa verificación por la CNMV del cumplimiento de
los requisitos exigidos.
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Proponer, en determinadas
circunstancias, la
suspensión de contratación de los valores.
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Elaborar y facilitar la información
relativa a la contratación bursátil.
La
Sociedad de Bolsas.-
Se
trata de una sociedad anónima constituida por las Sociedades
Rectoras de las Bolsas.
Su
objeto y función es la de gestionar el sistema de interconexión
bursátil (SIB) e informar favorablemente de las solicitudes de
incorporación al mismo.
La
contratación se efectúa por medio del mercado continuo, previa
solicitud del emisor.
Servicio
de Compensación y Liquidación.-
Es
una sociedad anónima constituida por las entidades implicadas en
la liquidación y compensación de valores.
Sus
funciones son específicamente
la de gestionar la liquidación y compensación de valores
y efectivo derivada de la negociación en las Bolsas y llevar el
registro contable de los valores admitidos a cotización.
Los
Intermediarios.-
Si
bien las actividades propias del Mercado de Valores se reservan a
las Sociedades y Agencias de Valores, la propia Ley autoriza a
otras entidades - Cajas y Bancos- a desarrollar dichas
actividades.
Las
figuras de Sociedades y
Agencias de Valores son una de las principales novedades
introducidas por la Ley del Mercado de Valores (LMV) y se
configuran como los principales intermediarios, sustituyendo a los
desaparecidos Agentes de Cambio y Bolsa. La LMV sustituye la
"fe pública" característica de aquéllos por la
intervención o participación obligatoria de un miembro del
mercado, ya sea Sociedad o Agencia de Valores.
Las
Sociedades y Agencias de Valores son sociedades anónimas, con un
capital mínimo de 750 MM ptas para las Sociedades y de 150 para
las Agencias. Están sometidas, además, al mantenimiento de unos
coeficientes de liquidez y solvencia y al cumplimiento de normas
adicionales de cobertura y diversificación de riesgos.
Las
Sociedades de Valores pueden actuar tanto por cuenta propia (dealers)
como por cuenta ajena (intermediación o brokers), como
aseguradores de emisiones, y como prestamistas en operaciones de
valores (investment bank). Las Agencias de Valores lo hacen por
cuenta ajena (brokers). Esta es la principal diferencia entre
amabas instituciones
El
rasgo más importante relativo a las Sociedades y Agencias de
Valores es su aptitud para ser miembros de las Bolsas. Las
Sociedades y Agencias que participan en el capital de las
Sociedades Rectoras de las Bolsas tienen la condición de miembros
de la correspondiente Bolsa y en consecuencia sólo ellas pueden
negociar en dicha Bolsa.
Cuando
hablamos de Sociedades y Agencias de Valores y Bolsa nos referimos
a los miembros de alguna Bolsa. Cuando hablamos de Sociedades y
Agencias de Valores nos referimos a las que no lo son. Básicamente
realizan las mismas funciones, excepto la contratación en Bolsa
ni pueden llevar el registro contable de valores en anotaciones en
cuenta.
Los
emisores.-
La
Bolsa no es sólo un mercado de negociación de valores, sino
también, en sentido amplio, un vehículo para la captación de
recursos financieros por las empresas.
Los
emisores pueden ser tanto el Estado (Deuda Pública) como las
empresas (pagarés, acciones).
Inversores.-
Hay que destacar la cada vez mayor importancia de la inversión
privada y en especial del pequeño inversor, la relativa
importancia del sector público como inversor y la gran
importancia de la inversión colectiva.
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FUNCIONES ECONOMICAS DE LAS BOLSAS DE VALORES.-
Suárez
Suárez señaló las siguientes funciones:
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Liquidez.-
Es, con bastante probabilidad, la función primordial de
las Bolsas y la que más rigurosamente cumplen. La posibilidad de
convertir los valores mobiliarios en dinero efectivo, en cualquier
momento, a un cambio razonable, es fundamental para el inversor
financiero. Se produce, así, una disociación temporal que es básica
para el funcionamiento de todo el sistema financiero: los emisores
pueden colocar activos a largo plazo o incluso sin vencimiento
prefijado (deuda perpetua o acciones) y los ahorradores invertir a
corto plazo en dichos títulos. Sólo en casos puntuales las
Bolsas dejan de prestar el servicio de liquidez a los títulos.
Son momentos extremos como el crash de octubre de 1987 o
suspensiones de cotizaciones, pero suelen superarse rápidamente.
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Inversión.-
Las Bolsas sirven para canalizar el ahorro hacia la inversión.
Las empresas en continua expansión, como pueden ser, en el caso
español, las eléctricas, bancos, Telefónica, etc., necesitan
del mercado secundario para asegurar su financiación a largo
plazo. No es que el segmento secundario o de negociación ofrezca
directamente los fondos prestables a los empresarios del sector
real o financiero de la economía, sino que actúa de forma
indirecta:
. Vía la conexión operativa entre mercado primario y
secundario.
. Ofreciendo liquidez a las emisiones del mercado primario.
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Participación.-
En teoría, el mercado bursátil vía la difusión de las acciones
entre los inversores podría facilitar la participación e
intervención de éstos en las decisiones empresariales de las
sociedades emisoras. En la práctica, salvo casos puntuales, el
desprecio de los accionistas hacia sus derechos políticos es olímpico,
pero ello no es achacable a los mercados secundarios.
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Valoración.-
Para los activos reales, los mercados de dicho tipo cumplen, de
forma más o menos eficiente, la función de valoración de los
mismos.
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Circulación.-
Nada más lejos de la realidad el considerar una cartera como
algo estático. La Bolsa es el camino para conseguir esa constante
circulación de activos que dote de movilidad las carteras de los
inversores.
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Información.-
La difusión de información es otro de los pilares
fundamentales de las Bolsas modernas. La información puede ser
relevante al público y a los inversores en general, caso de la
publicación de índices, volúmenes de contratación, etc. Pero
también la información es relevante para los gestores o
empresarios, sobre todo si se admite como objetivo financiero último la
maximación del valor de las acciones en el mercado.
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Protección
del ahorro.- Si el
ahorro de las unidades de gasto con superávit se deposita en
entidades financieras, en virtud del principio nominalista
consagrado en nuestro derecho de obligaciones, se dispone de los
intereses y del nominal a su vencimiento, pero generalmente sin
corrección alguna por la inflación. La inversión en Bolsa, en términos
generales, puede servir de protección contra la inflación a
condición de que la rentabilidad del mercado, medida por el índice
general, supere al índice de precios al consumo en los periodos
considerados. Pero, ciertamente, esto no siempre sucede así y
aunque sucediese en términos del índice no quiere decir que
todos los valores cotizados ofrezcan protección contra la inflación.
El
artículo 46 de la Ley del Mercado de valores establece que las
Bolsas de Valores tienen por objeto la negociación de aquellas
categorías de valores que determine la CNMV. El mismo artículo
determina como objeto de negociación exclusiva de las Bolsas:
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Las acciones y los valores
convertibles en ellas o que otorguen derecho a su adquisición o
transmisión.
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Los valores que estén representados
mediante títulos.
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Aquellos otros que determine la CNMV.
