INSTRUMENTOS
DE COBERTURA: COBERTURA DE TIPOS DE INTERES Y COBERTURA DE TIPO DE
CAMBIO.-
-Introducción.-
La
vertiginosa evolución de los mercados financieros y la
internacionalización de los mismos ha dado origen a la necesidad
de instrumentar mecanismos de cobertura de los riesgos. Dos son
los riesgos de toda inversión:
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El riesgo de tipo de interés
consiste básicamente en que la subida de éstos encarezca los
costes financieros de pasivos referenciados a tipo variable o su
bajada haga lo propio con los pasivos a tipo fijo. Desde el punto
de vista contrario (activos financieros), la situación se
invierte, es decir, la subida de los tipos de interés es positiva
si se perciben intereses variables y negativa si los flujos son
fijos. En entidades que tienen flujos financieros de salida y de
entrada no existe lo que se conoce como "brecha de tipos de
interés", esto es, la diferencia entre los activos sensibles
a la variación de los tipos y los pasivos sensibles a los tipos
de interés. Lo ideal para minimizar el riesgo de tipo de interés
es que la brecha esté a cero. Si lo que se desea es exponerse a
un riesgo para obtener beneficios puede ser interesante tener una
brecha positiva ( pensando que los tipos subirán)
o negativa (si se cree que van a bajar).
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El riesgo de tipo de cambio, o de que
un activo denominado en una divisa cambie su valor con respecto a
otra divisa por una modificación del tipo de cambio.
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Mercados organizados. Mercados no organizados.-
Los
mercados financieros son, desde el punto de vista de su organización,
de dos tipos: mercados organizados y mercados no organizados u OTC
(over the counter).
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Los mercados organizados son aquellos
que están físicamente localizados en un lugar, cuentan con unas
reglas de funcionamiento predeterminadas y en ellos se negocian
contratos estandarizados. En el caso español tenemos en Barcelona
a MEFF (Mercado Español de Futuros Financieros Sociedad Anónima).
El hecho de que estos mercados estén localizados en un lugar
concreto no quiere decir que se tenga que operar en él, así en
MEFF se negocia de forma electrónica.
Estos mercados suelen tener un órgano que hace de
intermediario entre las partes que operan y se encarga de liquidar
las operaciones que se realizan cada día, este órgano suele
denominarse Cámara de Compensación y liquidación.
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Los mercados no organizados no
cuentan con una sede
de localización física, y las partes pueden negociar las
condiciones específicas de cada contrato si bien han de atenerse
a unas normas determinadas para los mismos (así el contrato de
swap cuenta con una serie de normas comunmente aceptadas y
sancionadas por International Swap Dealers Association (ISDA). Los
mercados no organizados cuentan, además, con el riesgo de
contrapartida, ya que no existe Cámara de Compensación que
asegure la liquidación de las posiciones.
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Cobertura de tipos de Interés.-
Las
últimas décadas se han caracterizado por profundos cambios en la
orientación de las políticas monetarias internacionales, que han
incidido especialmente en la flotación de las monedas y en políticas
coyunturales sobre los tipos de interés. Todo ello junto a la
progresiva internacionalización de los mercados financieros, ha
generado un fuerte aumento en la volatilidad de los tipos de interés
y, en consecuencia, un incremento del riesgo de gestión de la
tesorería asociado al mismo.
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El
riesgo de tipos
de interés es un riesgo real que debe ser
mitigado,
debido a que sus oscilaciones afectan de manera
importante, a la cuenta de resultados de la mayoría
de las organizaciones. Para ello se han ideado
instrumentos de cobertura del riesgo que cuentan hoy
día con una gran aceptación y con un importante
volumen.
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Una
situación típica de exposición al riesgo de tipos de interés
es la que se plantea cuando una empresa intenta endeudarse a largo
plazo. Los bancos no están dispuestos a conceder créditos a
interés fijo, dada la inestabilidad de los tipos, y porque su
financiación también es en buena medida a tipo variable. Es por
ello por lo que se conceden créditos a interés indiciado. De
esta manera los bancos se cubren las espaldas frente al riesgo de
que los tipos de interés suban. No obstante, la empresa pasa a
tener en el pasivo
una partida que le cuesta unas cifras a priori no muy previsibles,
lo cual no es nada cómodo. Para cubrir estas situaciones la
ingeniería financiera ha creado instrumentos para cada necesidad.
Es
importante tener en cuenta el "timing" a la hora de
cubrir el riesgo de tipo de interés, el prevenir adecuadamente el
llamado problema del "mismatch". Con frecuencia los
productos disponibles en el mercado, dada su mínima estandarización
para hacerlos operativos a nivel masivo, no cubren perfectamente
las necesidades concretas de la empresa. Entonces hay que
fabricarse un traje a medida a base de combinar productos entre sí
lo mejor posible.
.
Mitigación del riesgo de tipos de interés a corto plazo.-
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El
Forward Rate Agreement "el FRA".-
Este instrumento consiste en un acuerdo entre dos partes, por
el que se comprometen flujos mutuos de dinero relacionados con
tipos de interés futuros. Las partes fijan el tipo de interés
que se aplicará a un depósito determinado en un momento futuro
del tiempo, es decir, permite predeterminar el montante de los
intereses de un activo o deuda por un periodo previamente
especificado.
Los Fra's se contratan por meses y se calculan a través de
los tipos de interés establecidos en el mercado interbancario de
depósitos. En dicho mercado, las entidades están dispuestas a
prestar (oferta) y tomar prestado (demanda) a otras entidades de
probada solvencia, miembros de mercado interbancario de depósitos,
cotizándose tipos tomadores y prestamistas. El tipo acordado en
el FRA se suele calcular como el tipo variable contra el que uno
se pretende cubrir, sumándole la tasa, adecuadamente
periodificada, a la que descontaría el flujo de liquidación (settlement
flow). Esta tasa lógicamente está muy ligada al tipo de interés
que el mercado está pagando en ese instante para depósitos a
plazo por el que se ha firmado el FRA. Concretamente será el de
un depósito sin riesgo más la prima de riesgo que el vendedor le
quiera aplicar, valorando el riesgo de crédito que corre. Hay que
tener en cuenta, que el riesgo de crédito va también ligado al
riesgo de tipos de interés: cuanto más pueda llegar a
oscilar el tipo de interés de mercado, más grande puede llegar a
ser la pérdida a enjugar por parte del contratante, y con ello el
riesgo de que no pueda pagarla.
El comprador de un FRA es el que intenta protegerse de
subidas de tipos de interés cuando está endeudado a tipo
variable. En cambio, al acreedor de una deuda a tipo variable le
interesa vender un FRA para protegerse de subidas de los tipos de
interés.
Otras motivaciones para el uso del FRA pueden ser las de
intermediar entre compradores y vendedores, ganando un diferencial
y la de especular sobre la evolución de los tipos de interés. De
hecho, muchos de los bancos que ofrecen este instrumento mantienen
posiciones abiertas con este fin y que son reflejo de cómo
perciben los movimientos futuros de los tipos de interés.
Los FRA's aparecieron en los años 70, pero a gran escala se
desarrollan a partir de 1984. En España se regulan por primera
vez en 1986 y dos años más tarde quedan totalmente regulados.
Para una mejor comprensión de su funcionamiento veamos el
siguiente ejemplo:
Se fija entre dos partes que dentro de 3 meses y hasta dentro
de 9 meses ( FRA 3/9) se va a pagar un 3'15% en base anual por un
depósito de 100MM Euros (la duración del depósito será de 6
meses).
El que compra el FRA se asegura que va a pagar ese 3'15% como
interés por ese depósito, mientras el vendedor se asegura el
cobro de esos intereses. El comprador piensa que los tipos van a
subir y el vendedor que van a bajar. Sólo uno de ellos tendrá
razón.
Dentro de tres meses se liquidará el contrato utilizando el
tipo de interés que en ese momento este vigente para los depósitos
a 6 meses. Si el tipo es superior al que se ha fijado (3'15%) el
vendedor deberá abonar la diferencia, si es inferior tendrá que
hacerlo el comprador.
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El
Futuro sobre EURIBOR a 90 días.-
El futuro sobre EURIBOR 90 es un contrato estandarizado y
negociado en MEFF cuyo subyacente es un depósito interbancario a
90 días con un valor de 1.000.000.- de Euros. En estos contratos,
por tanto, las partes adquieren una obligación en cantidad y
precio a una determinada fecha.
Las diferencias con el FRA radican en el carácter
estandarizado del futuro sobre Euribor 90, mientras que el FRA es
más abierto tanto en plazos, como en tipos y volumen del
subyacente.
Puesto que el precio del contrato se expresa en base
porcentual como la diferencia entre 100 y el Euribor a 3 meses, a
mayor precio del contrato, menor tipo implícito y viceversa. Así,
el comprador del futuro se protege contra descensos en los tipos
de interés y el vendedor se cubre ante las subidas. La operación
se liquidará por diferencias.
Desde enero del 2.000 el Euribor 3 meses viene a sustituir al
Mibor 90.
.
Mitigación del riesgo de tipos de interés a largo plazo.-
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Interest
Rate Swap (IRS) o Swap de tipo de interés.-
El Swap de tipo de interés es un contrato por el que dos
sujetos intercambian sus flujos de intereses. En él se supone que
ambas partes tienen una deuda de idéntico principal, pero con un
coste financiero de distinta naturaleza: uno de ellos tiene un
coste financiero indiciado con respecto a un tipo de interés de
referencia en el mercado (ej: Euribor, preferencial, etc.) y el
otro lo tiene fijo o
indiciado a otro tipo de referencia. Puede que sean incluso en
distinta divisa.
También se conoce como
Swap de cupón o Coupon Swap, para resaltar el hecho de que lo único
que se intercambian son las obligaciones del pago de intereses y
no del capital. Puede adoptar dos formas:
. Tipo fijo por tipo variable:
Se intercambia un tipo fijo por uno variable, es lo que se
conoce como plain vanilla swap.
.
Tipo variable por tipo variable:
Se intercambian tipos variables indiciados a distintas
referencias.
En ambos tipos el funcionamiento es igual, produciéndose
al vencimiento de cada periodo de pago de intereses un solo flujo
en el sentido de la parte cuyo tipo de interés haya salido más
favorecido en el mercado.
Veamos un ejemplo.
El público deposita un importe X
en una oficina de una entidad
financiera, a cambio, ésta le remunera el depósito a un
tipo fijo (2%). Dicha entidad acude al mercado y presta ese
importe y recibe a cambio un tipo variable: Euribor Flat. A su
vez, para cubrirse ante posibles subidas o bajadas de tipos cierra
un contrato de swap con un tercero por el cual se compromete a
entregarle un tipo fijo del 3'10% a cambio de recibir un variable;
Euribor Flat. De esta manera la entidad no corre ningún riesgo en
cuanto a tipos de interés se refiere, ya que con el swap a
evitado el tipo variable y gana por la diferencia entre
el tipo fijo que da y
el que recibe (3'10 -2 = 1'10). El único riesgo que podrá
llegar a soportar la entidad financiera sería en el caso de que
los tipos subiesen por encima del 3'10%, en este caso tendría un
coste de oportunidad ya que recibiría un 3'10% en lugar de un
3'50%, por ejemplo. Sin embargo, en ningún momento perdería ya
que siempre va a recibir un 3'10% cuando está pagando un 2%.
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El
Zero - Coupon Swap.
Este swap es
parecido al de tipo fijo por tipo flotante, sólo que en éste los
pagos de tipo fijo se reducen a uno único al final, mientras que
los otros se producen periódicamente. Tienen una buena utilidad
para tomadores de tipo fijo, sirviéndoles tanto para cubrirse
como para conseguir fondos a tipo flotante a más largo plazo.
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Los
swaps con límites (con opciones).-
.
El Cap:
Consiste en un contrato de tipo coupon swap, según el cual
se ofrece además una protección al tipo variable. Siempre que
los tipos de interés se muevan por debajo de ese límite
superior, se paga tipo variable. Pero en cuanto se supera el límite,
el pagador de tipo variable tiene el derecho de pasar a pagar el
tipo fijo acordado como límite. A cambio de tener este seguro, se
paga a la otra parte una comisión según la volatilidad momentánea
de los tipos y el horizonte del swap.
. El Floor:
Consiste en lo mismo que el cap, pero con un límite
inferior, el floor rate. En un floor, es la parte comprometida a
pagar tipo fijo la que se ve protegida. Si los tipos bajaran por
debajo del límite inferior, la otra parte dejaría de pagarle
interés flotante para pagar el interés fijo marcado por el límite.
.
El Collar:
También denominados "mini-max floating rate swaps",
incluyen simultáneamente
un límite inferior y otro superior a los movimientos de la tasa
de interés flotante. Es una superposición entre un cap y un
floor.
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Las
opciones sobre swaps ( Swaptions).-
Este tipo de instrumento da al titular el derecho a decidir
durante un cierto periodo si quiere hacer un swap o no. Contra el
pago de una prima, el comprador de esta opción se asegura unas
condiciones predeterminadas para el swap durante un cierto tiempo.
Además, el derecho puede ejercerse cuando se quiera durante la
vida de la opción.
El tipo al cual se podrá hacer el swap se denomina "strike
- price" o "strike - rate" y se corresponde con el
tipo fijo que se cobrará o pagará contra un tipo variable
(existen ambas posibilidades). Esta operación sirve para asegurar
los tipos de interés de operaciones futuras, tanto si es seguro
que se lleven a cabo como si existe alguna incertidumbre sobre
ello.
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El
Futuro sobre el Bono Nocional a 10 años.-
El Futuro sobre el Bono Nocional a 10 años tiene las
siguientes características:
.Activo
subyacente: bono nocional a 10 años.
.Valor
del contrato: 10 MM ptas.
.Meses
de vencimiento: marzo, junio, septiembre y diciembre.
.Ultimo día de contratación: dos días antes de la fecha de
vencimiento.
.Método de cotización: porcentaje sobre el nominal.
.Valor del tick: un punto básico (1.000.-ptas).
.Máxima fluctuación diaria: +/- 170 ticks.
Las órdenes de los participantes convergen en el ordenador
central de MEFF
suministrando la pantalla las mejores ofertas de compra y venta
para cada plazo y volumen determinado. El mismo ordenador casa las
órdenes, operación que vincula a ambas partes.
La
cobertura de los tipos de interés con contratos de futuros sobre
el bono Nocional a 10 años implica la toma de posiciones
opuestas en los mercados de contado y de futuros de manera que lo
perdido en un mercado se gane en el otro minimizando el riesgo. La
regla que se debe seguir es la comprar contratos cuando existe una
tendencia a la baja y viceversa, debido a la relación inversa
existente entre la rentabilidad del activo subyacente y el precio
de los
contratos. Así por ejemplo, una empresa tiene en enero un activo
en Deuda Pública a 10 años por valor de 100.000 Euros que está
cotizando al 117,58 y quiere venderlo en marzo. La empresa piensa
que los tipos van a subir en tres meses, por lo que vende un
futuro sobre el bono nocional a 10 años a un precio de 117,63. En
marzo, los tipos se elevan efectivamente, con lo cual la cotización
del bono a 10 años pasa a 117,48 Euros. Para ejercitar la
cobertura, compra un contrato de futuro a 117,53 Euros. En el
mercado de contado la empresa ha perdido 10 puntos básicos
mientras que en mercado de futuros a ganado 10 puntos básicos.
En la actualidad el bono nocional a 10 años apenas tiene
liquidez y prácticamente ha desaparecido como benchmark de los
tipos de interés españoles. El más utilizado en estos momentos
es el Bono Alemán o Bund. Sus características son:
.Activo subyacente: Bund alemán a 10 años.
.Valor del contrato: 250.000 DEM.
.Método de cotización: porcentaje sobre el nominal.
.Meses de vencimiento: marzo, junio, septiembre y
diciembre.
.Valor del tick: un punto básico (25DEM).
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Cobertura de tipo de cambio.-
Las
opciones sobre divisas no dejan de ser un tipo de opción, cuyo
subyacente es un tipo de cambio, de manera que, si establecemos
una opción para comprar US$ contra Euros (opción call) al
vencimiento (opción europea) y fijamos el precio de ejercicio en
1,13 Euro/Dólar, habrá que estar atentos a la evolución del
precio del activo subyacente, que en este caso es el tipo de
cambio Euro/Dólar. Si llegado el vencimiento, el tipo de cambio
que rige en el mercado es de 1,15 Euro/dólar, ejercitaré la opción,
ya que tengo el derecho de comprar al vencimiento US$ a 1,13 en
vez de 1,15 euros que es lo que me costaría si no ejercitara la
opción.
El
riesgo de tipos de cambio puede presentarse en una empresa por muy
diversas razones. Pongamos un ejemplo:
Una
empresa española importa maquinaria alemana, japonesa y suiza, y
exporta maquinaria de alta tecnología a Inglaterra, Francia y Japón.
Lógicamente el tesorero tendrá que efectuar pagos en marcos,
yenes y francos suizos, a la vez que recibirá pagos en libras
esterlinas, francos franceses y yenes. La incertidumbre acerca del
tipo de cambio de cada una de estas divisas frente a la peseta a
la hora de la venta o compra de las mismas hace que de entrada no
esté asegurada la rentabilidad de la empresa. Son varios los
problemas que debe resolver la empresa ante esta situación. En
primer lugar, el tesorero deberá confeccionar un calendario lo más
preciso posible del flujo completo de cobros y pagos en divisas
que ocurrirá en el tiempo. Parte del problema relacionado con los
yenes podrá resolverse a base de solapar pagos y cobros en esa
divisa. En cualquier caso, hay otro problema, sus activos -
cuentas de deudores- están denominados en divisas más débiles
que sus pasivos -cuentas de proveedores-, denominados en divisas
fuertes. La cobertura en tal situación será lógicamente más
cara, puesto que precisamente en caso de los activos en divisas lo
que se teme es que la divisa baje, mientras que en los pasivos en
divisa es justo lo contrario.
De
todos modos interesa poder cubrir el riesgo existente lo mejor
posible. Esto se acomete de forma óptima, aunque también más
cara, comprando un seguro de cambio para cada uno de los flujos
que contenga el calendario. Esta cobertura es la que permitirá
construir inmediatamente las cuentas previsionales de resultados
en pesetas, habiendo eliminado cualquier incertidumbre acerca de
los tipos de cambio. Para ello bastará valorar las compras y ventas directamente con los tipos "forward en
vez de los spot. Entre esta alternativa de cobertura total y la más
barata, consistente en no hacer nada y esperar que el mercado
evolucione de manera que no se pierda dinero, hay un amplio margen
para encontrar la estrategia de cobertura más adecuada. El coste
de la cobertura total se obtiene a base de sumar los productos
entre cada flujo en divisa y el correspondiente diferencial - en términos
de divisa y plazo - entre los tipos de cambio spot y forward.
El
tesorero podrá valorar, entonces, hasta qué punto los márgenes
de que dispone soportan este gasto adicional. Cada flujo tendrá
un riesgo distinto, y habrá que ver cómo se puede reducir este
coste de cobertura sin que el riesgo supere niveles indeseables.
En la medida en que el coste del plan de cobertura total absorba
una proporción sustancial del beneficio el tesorero tendrá que
adoptar una estrategia más agresiva y especulativa, con el fin de
reducir el gasto
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El
Seguro de Cambio o "Forward" de divisa.
Estos seguros existen en España bajo dos modalidades
distintas: las pólizas de seguro de cambio del CESCE y los
seguros de cambio bancarios. Respecto a los segundos, en la sección
de mercados financieros de algunos diarios aparece una tabla
titulada "divisas al contado" y otra titulada
"divisas a plazo".
En el apartado de peseta spot (la cotización al contado del
día) suele aparecer la paridad de cierre de la peseta frente al dólar
en los mercados de divisas. Paradójicamente, ese tipo no es el
que viene denominado frecuentemente como "cierre", sino
que se le denomina "fixing" del día. Lo que se denomina cierre es
lo que resulta de aplicarle al tipo fixing el spread
correspondiente a la divisa en cuestión, dando lugar a dos tipos
de cambio distintos: el de la posición compradora y el de la
posición vendedora. El spread que se aplica al fixing es de
1+0,025% al alza para la posición vendedora y el mismo porcentaje
a la baja para la compradora.
Para operaciones hasta 20MM de pesetas se aplica el fixing
del día publicado por el Banco de España. Para importes
superiores la banca tiene libertad para apartarse del fixing con
lo que se pueden conseguir precios más favorables.
Bajo el epígrafe de peseta a plazo, se halla la cotización
del seguro de cambio, peseta/dólar, generalmente a uno, dos, tres
y seis meses. Los seguros de cambio se relacionan con el tipo de
cambio spot de la siguiente manera:
1+ Tipo interés pta a "t"meses
S.C. pta/$ "t"
meses = --------------------------------------------------------
Tipo pta/$ spot.
1+ tipo interés $ a "t" meses
Esta relación tiene toda lógica, dado que si los precios de
los seguros de cambio no se ajustaran a ella existiría la
posibilidad de arbitraje por la vía de toma de posición simultánea
en el seguro de cambio y en el endeudamiento adecuado en las
divisas implicadas. De hecho, siempre que el seguro de cambio se
aparta de esta relación, rápidamente los operadores en los
mercados de dinero y divisas toman posiciones que vuelven a situar
las cotizaciones al valor teórico.
Ejemplo: supongamos un importador que va a tener que
hacer un pedido por 100,000 dólares a EEUU dentro de 6 meses y,
dada la volatilidad del dólar se quiere asegurar un precio. Así,
estando hoy el dólar a 1,13 Euros hace un seguro de cambio por el
cual, dentro de seis meses pagará 1,15 euros por dólar al
comprar por 100,000$ pagar 86.956,52 euros,
independientemente del tipo de cambio $/euro.
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El
Forward de ruptura o "Break forward.-
Básicamente es como un forward de divisas normal, pero puede
ser revocado en una fecha determinada. Por tanto, combina las
ventajas de un forward con las de una opción.
El titular se beneficia de la cobertura frente a movimientos
desfavorable de los tipos, pero a la vez tiene la opción a
beneficiarse de los movimientos que le favorecerían cancelando, a
bajo coste, el contrato, pudiendo operar de esta manera con el
tipo spot más favorable.
Aparte de la tasa fija que se determina de antemano en el
contrato, igual que en el forward normal, la contrapartida calcula
el tipo de ruptura, a partir del cual puede ser cancelado. En
ocasiones también puede hacerse al revés: el primero es el que
fija la tasa de ruptura (break rate) y el segundo fijaría la tasa
fija.
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El
Forward de rango o range forward.-
No se establece un tipo de cambio futuro, sino un rango
delimitado superior e inferiormente. Dentro de ese rango, el
titular del contrato puede beneficiarse de movimientos favorables
en los tipos de cambio, a la vez que se protege frente a
movimientos desfavorables. Si al vencimiento en los mercados de
divisas el tipo spot cae dentro del rango especificado en el
contrato, éste es ejecutado al tipo spot.
El comprador de este contrato elige los límites y la fecha
de vencimiento. Entonces el banco elige su parte del contrato e
incluye un spread (margen) en sus cálculos.
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El
Forward participativo.-
El titular se compromete a comprar o vender una divisa por
encima de un tipo de cambio mínimo llamado "floor rate",
sin poner ningún límite en el sentido que favorece al comprador.
En el caso de un movimiento positivo del tipo de cambio, el
comprador paga por la protección inferior compartiendo el
beneficio con el intermediario, es decir, percibiendo menos del
100% del movimiento favorable ocurrido.
Esta innovación está dirigida a quienes esperan un
movimiento positivo de la divisa, pero que a la vez, dada la
envergadura de la operación, quieren protegerse por abajo.
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Los
Futuros sobre Divisas.-
Aunque es un mercado para cubrir el riesgo de cambio, la
mayoría de participantes en el mercado lo hacen por motivos de
especulación, dado que para la cobertura es mucho más flexible y
práctico el forward.
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Los
Swaps de Divisas.-
Al igual que en los swaps de tipos de interés, la razón de
ser de los tipos de cambio es la de poder hacer arbitraje, sobre
todo en los mercados crediticios. La diferencia con aquéllos es
que en los swaps de tipos de cambio no sólo se intercambia el cupón,
sino también el principal.
. Swaps de tipo fijo por tipo fijo:
Se trata del intercambio entre dos empresas de deudas que
tienen ambas contraidas en distintas divisas. Aplicando el tipo de
cambio entre estas divisas al principal de una de las partes debe
resultar el principal de la otra. Este intercambio de principal
lleva lógicamente consigo el asumir el pago de los intereses que
vayan devengando, aun cuando cada una de las partes siga siendo el
deudor titular de la deuda.
.El
"circus swap" o "cross currency swap" o "fixed
for floating":
El mercado de circus swap permite hacer operaciones de swap
de tipo de cambio y de tipo de interés simultáneamente,
enlazando los mercados de las diferentes divisas con el mercado
interbancario del dólar.
.Swap
de tipo flotante por flotante:
Es prácticamente idéntico al anterior, pero ambas divisas
vienen indiciadas, lo cual hace más engorrosa la fijación de los
términos del contrato, concretamente el diferencial que se vaya a
aplicar entre los dos índices involucrados.
.Dual
Currency Swap:
Se trata de un tipo de swaps que se contratan después de
haber contraído una emisión de dual currency bonds, esto es,
emisión de bonos en el que el principal es de una divisa distinta
al cupón, o después de un dual currency option loan, esto es un
préstamo en divisas con swap posterior a otra divisa, tanto del
principal como del cupón; la opción a que hace referencia esta
denominación corresponde al acreedor del préstamo, que a cambio
de la opción de permutar la divisa en que está denominado el préstamo
ofrece un tipo de interés muy favorable.
.Currency
Option Swap:
Son unos contratos que permiten intercambiar el principal del swap
en cualquier
momento durante los primeros seis o doce meses del contrato. De
esta manera, el
contratante puede iniciar el swap con una posición más corta y
prudente, mientras
haya mayor incertidumbre acerca de en qué dirección se mueve el
tipo de cambio
en cuestión, para tomar una posición más fuerte a medida que se
vaya confirmando
la evolución favorable con la que se contaba inicialmente, o a
medida que el
volumen de operaciones comerciales en divisas subyacentes que la
empresa tiene
en cartera vaya creciendo.
.Synthetic
Circus Swap:
Es una figura mixta, en la que pueden combinarse pagos a tipo
fijo en un swap convencional de tipo de interés con con contratos
de intercambio de divisas a plazo.
.Cocktail
Swap:
En ella se mezclan simultáneamente varios otros tipos de
swaps y /o varias divisas y/o varios contratantes, con
intermediarios que permitan no conocer la identidad de los mismos.
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Las
opciones sobre divisas.-
Básicamente podemos hablar de dos tipos de opciones sobre
divisas:
.Opciones
sobre contado: lo que
se compra es la opción de poder disponer en, o antes de, cierta
fecha futura de cierta cantidad de divisa a un determinado tipo de
cambio.
.Opciones
sobre futuros: lo que
se compra es la opción de poder disponer en cierta fecha futura
de un contrato de futuros de divisas de condiciones
predeterminadas.
Opciones sobre divisas pueden adquirirse o venderse en
algunas Bolsas como en el CME de Chicago o el LIFFE de Londres o
en el mercado over the counter OTC, es decir, a través de
instituciones financieras. Como ocurre con otros productos, los
contratos cotizados en bolsa son estandarizados en cuanto a
precio, volumen y plazo, mientras que los adquiridos en OTC pueden
hacerse a medida.
