EL
CONTRATO DE FUTURO:
El
Contrato de Futuro.-
Antecedentes
históricos:
Tradicionalmente,
los mercados de futuros se habían establecido en principio para
aquellos productos con mayor inestabilidad de precios, ya fuera
por variaciones en su suministro (productos agrícolas), o por
variaciones en su demanda como consecuencia de los cambios en la
actividad industrial (metales).
A
pesar de la existencia de contratos de futuros para lana en la
Europa medieval, los primeros mercados organizados se desarrollan
en Japón durante el siglo XVII para el mercado del arroz.
En
Occidente, el crecimiento del comercio en futuros surgió en el
siglo XIX, concretamente en marzo de 1851 se negoció un futuro
sobre grano en la Bolsa de Chicago.
A
partir del año 1970 los mercados de futuros en instrumentos
financieros dejan de ser especulaciones académicas para
convertirse en mercados organizados de grandes proporciones y
liquidez.
Concepto
Definimos el contrato de futuro como
| Aquel acuerdo de compraventa aplazada sobre un activo, donde se
encuentran estandarizadas las cantidades, calidad (en caso
de materias primas o bienes no fungibles) y vencimientos
(en el caso de determinados activos financieros) del
activo objeto del contrato, siendo negociado este dentro
de un mercado organizado. |
En
los mercados de futuros tradicionales el sistema de negociación
se organizaba en torno a "corros" ubicados en un
"parquet", actualmente los sistemas más modernos están
altamente informatizados.
Los
contratos sobre futuros financieros están estandarizados, tanto
en lo referente al nominal del contrato, como a sus fechas de
vencimiento y a las características de los activos subyacentes.
La
estandarización da liquidez a la negociación. Al existir un gran
número de agentes que están comprando y vendiendo el mismo
activo (el contrato estandarizado), y están ubicados físicamente
en el mismo lugar (no es necesario), es muy fácil
y poco costoso encontrar contrapartida. Además, dada la
gran competencia que existe entre los distintos demandantes y
oferentes, se puede tener la casi total certeza de que los términos
del contrato van a ser los mejores posibles en cada momento. En
otras palabras, la estandarización consigue concentrar la
negociación en un número reducido de contratos que, de este
modo, adquieren un alto grado de liquidez.
La
liquidez generada por la estandarización tiene otra importante
consecuencia. Una posición abierta se puede cerrar en cualquier
momento de la negociación estableciendo una posición de signo
contrario. Por ejemplo, una posición compradora en un contrato de
un vencimiento determinado, puede ser cancelada con anterioridad a
dicho vencimiento simplemente estableciendo una posición
vendedora en el mismo contrato. En este caso, el sistema de
negociación del mercado de futuros cancela automáticamente ambas
posiciones.
En
resumen, un buen sistema de
negociación es aquél que permite que la publicación y difusión
de precios y el envío y ejecución de órdenes se realice de
manera eficiente y poco costosa. A la vez debe permitir que la
oferta y la demanda compitan eficazmente para garantizar los
mejores precios posibles a quienes acudan al mercado en busca de
contrapartida.
En
los mercados de Futuros se da la existencia de una Cámara de Compensación, cuyo objeto consiste en eliminar el
riesgo derivado del posible incumplimiento de lo pactado por
alguna de las partes.
La
Cámara de compensación consigue el objetivo de eliminar el
riesgo de incumplimiento, interponiéndose
entre las partes contratantes y garantizando el buen fin de todas y cada
una de las operaciones. Para llevar este principio a la práctica,
la Cámara se subroga jurídicamente como comprador ante el
vendedor y como vendedor ante el comprador, siendo ésta la que se
compromete a hacer entrega del activo al comprador y de realizar
el pago al vendedor en la fecha de vencimiento.
Para
salvaguardarse de la posibilidad de incumplimiento, la Cámara de
Compensación dispone de dos mecanismos:
-
Depósitos en Garantía.-
Los depósitos en garantía son unas cantidades de dinero o
activos financieros que todos los participantes en un mercado de
futuros han de depositar en el momento en que abren una posición.
Este depósito se cancela al vencimiento del contrato o al cerrar
la posición con una operación de signo contrario a la
inicialmente efectuada.
-
Liquidaciones diarias.-
La liquidación diaria de pérdidas y ganancias consiste en
un procedimiento por el que, al final de cada sesión de negociación,
la Cámara procede a cargar o abonar las pérdidas y ganancias
realizadas durante el día a los participantes en el mercado.
Al final de cada sesión de negociación, se determina un
precio de cierre para cada uno de los contratos negociados. En
función de la evolución diaria de dichos precios, una de las
partes contratantes obtendrá un beneficio y, consecuentemente, su
contrapartida realizará una pérdida. La Cámara requerirá a la
parte que haya realizado una pérdida para que la ingrese en su
cuenta de depósito y abonará el correspondiente beneficio a la
contraria.
Diferencias
entre la contratación a plazo y futuro:
Es el sistema utilizado comunmente.
|
Contratación
a plazo |
Mercados
de Futuros |
| Términos del contrato |
A medida. Ajustados a las necesidades de
las partes |
Altamente estandarizados |
| Organización del mercado |
Poco organizado. Normalmente telefónico |
Muy organizado en torno a corro físico o
electrónico |
| Determinación de precios |
Negociación bilateral. Poca información
sobre las operaciones |
Cotización abierta a todo el mercado.
Amplia difusión de precios |
| Relación comprador/vendedor |
Las partes asumen riesgo de
incumplimiento |
La Cámara de Compensación garantiza el
buen fin de las operaciones |
| Garantías |
No hay, existe riesgo de incumplimiento |
La Cámara las exige siempre |
| Liquidación |
Por entrega física |
Por entrega física o liquidación de
diferencias |
| Riesgo de insolvencia |
Lo asumen las partes |
Lo asume la Cámara de Compensación |
| Regulación |
Prácticamente nula |
Reguladas totalmenteReguladas totalmente |
El
comprador del contrato de futuros, deberá llegado el vencimiento,
pagar el precio pactado por la compra del activo de que se trata.
Las posiciones de beneficio o pérdida estarán íntimamente
ligadas a la evolución del activo subyacente en el mercado spot
(contado). Así, por ejemplo, al subir
losprecios spot por encima del precio de ejercicio, el
comprador del futuro gana dinero y viceversa.
Clases de contratos
de futuros.-
Existen
futuros sobre una gran variedad de activos, no sólo financieros,
sino también físicos. Es posible celebrar contratos de futuros
sobre:
-
Mercancías o commodities
(combustible, alimentos, metales). Se cotizan principalmente
en las Bolsas de Chicago. Londres, Nueva York y Filadelfia.
-
Activos financieros (tipos de interés,
divisas, acciones e índices bursátiles). Se cotizan en la
inmensa mayoría de Bolsas mundiales.
. Los contratos de futuros sobre tipos de interés tienen
como activos subyacentes valores de renta fija, obligaciones,
bonos, letras del tesoro, depósitos interbancarios y cédulas
hipotecarias principalmente.
. Un contrato de futuros sobre una determinada divisa (por
ejemplo dólar/euro), es un acuerdo de entregar o recibir la
divisa (dólar en este caso) en una fecha futura, al precio (tipo
de cambio) contratado en la fecha presente.
. Un contrato de futuros sobre un índice bursátil es una
obligación de entregar o recibir, al vencimiento del contrato,
una cesta de acciones que componen el índice bursátil a un
precio convenido en el momento de negociar el contrato. Esto es así
en teoría, pero en la práctica se recurre a un artificio. Se
calcula el valor del índice en el momento en que se negocia el
contrato y el valor del índice al vencimiento del futuro y se
liquida por diferencias.
