LA
BOLSA: ANTECEDENTES Y TENDENCIAS.
- ANTECEDENTES
HISTORICOS.-
Los
orígenes de la Bolsa se remontan a la lejana historia de los
centros de contratación medievales, dedicados principalmente a la
negociación de mercaderías con las que convivían títulos-valores
individuales y, más tarde empréstitos. Posteriormente se fueros
introduciendo operaciones especulativas, como sucede en la Bolsa
de Amberes, cuyo proceso de consolidación se sitúa a caballo
entre los siglos XV y XVI. Con todo, se mantuvo un largo periodo
de convivencia de las transacciones comerciales y financieras,
cuya separación no toma fuerza hasta principios del siglo XIX,
manteniéndose, en algunos casos, la figura mixta de Bolsa de
comercio hasta el presente siglo.
Es
principalmente a partir del siglo XVII cuando las operaciones
financieras de las bolsas cobran un auténtico impulso con la
expansión de los
valores mobiliarios en masa. Precisamente, el último día del
siglo XVI tuvo lugar la creación de la que se considera primera
sociedad anónima, la Compañía Inglesa de las Indias Orientales,
a la que siguieron otras en diferentes países. Y justamente una
de ellas, la Compañía Holandesa de las Indias Orientales, pasa
por ser la primera compañía cotizada en Bolsa, desatando una
gran especulación en la Bolsa de Amsterdam (1616). Dicha Bolsa
fue también escenario de la famosa crisis de los tulipanes, que
podría considerarse como el primer "boom" bursátil,
seguido de hundimiento total.
En
España, que había sido pionera en las lonjas, el fenómeno bursátil,
propiamente dicho, fue tardío. Hasta 1831 no apareció la primera
Bolsa, creada por el Gobierno en Madrid. En los años siguientes
serían creadas las de Bilbao (1890) y la de Barcelona, de
iniciativa privada, desapareció tras unos años de coexistencia
con la Bolsa Oficial, para reaparecer, ya con respaldo oficial en
1915.
La
Bolsa española se moderniza
con la Ley 24/1988 de
28 de julio, de reforma del Mercado de Valores.
-
TENDENCIAS GLOBALES DE LOS MERCADOS DE VALORES.-
Con
carácter general podemos citar como líneas de tendencia de los
mercados de valores las siguientes tendencias:
-
Institucionalización.-
Es decir, el peso creciente de las transacciones entre
operadores institucionales (compañías de seguros, entidades de
inversión colectiva) con respecto a la inversión individual.
-
Securitización.-
Vocablo tomado del inglés security, en español, valor
mobiliario, quiere expresar la tendencia hacia la sustitución de
las formas tradicionales de crédito bancario por activos
incorporados a títulos valores negociables (securities). Es un
fenómeno vinculado a la desintermediación ( los ahorradores y
las empresas que acuden al
ahorro se ponen en contacto a través del mercado de valores,
sorteando a los intermediarios tradicionales), aunque distinto. La
crisis económica, al evidenciar al evidenciar a la gran banca
internacional la conveniencia de diversificar y repartir las
posiciones deudoras y acreedoras entre un gran número de
inversores, para dividir riesgos, ha impulsado este proceso de
securitización.
-
Desregulación.-
Esta tendencia se presta a un cierto equívoco, precisamente
por su denominación, traducida directamente del término anglosajón
deregulation. No se trata en absoluto
de una disminución de las garantías jurídicas en el régimen
de transmisión de valores mobiliarios. Se trata de la desregulación
en sentido económico, que se traduce en la mayor flexibilidad en
la actuación de los operadores. Se rompen los antiguos
compartimientos estancos, de forma que los brokers o agentes
pueden tomar posiciones por cuenta propia y operar como market-makers,
con su propia cartera de valores. A la vez se flexibilizan las
comisiones de intermediación y se potencia la interrelación
entre los diversos sectores del mercado financiero. La mayor
libertad operativa, en un sentido económico, se ve acompañada de
una intensificación de la vigilancia del mercado por parte de las
autoridades para evitar fraudes.
-
Internacionalización.-
Los mercados de valores tienden a traspasar las barreras
nacionales. Ya pasó con el mercado de Eurobonos.
En los últimos meses no dejan de aparecer noticias sobre
fusiones de distintos mercados bursátiles.
La internacionalización también la podemos ver desde otro
punto de vista. Hay valores que cotizan en diferentes Bolsas, con
lo que es posible comprar acciones de una determinada compañía
en una Bolsa distinta a la de su país de origen.
Valores
españoles en el mundo:
Bolsa
de Francfort: BBVA, BSCH, Dragados, Endesa, Ercros,
Inburesa, Indra, Repsol, Tabacalera y Telefónica.
Bolsa
de Nueva York: BBVA, BSCH, Endesa, Repsol, y Telefónica.
Bolsa
de París: BSCH, Banco Popular y Telefónica.
Easdaq:
Jazztel y Meta 4 NV.
Nasdaq:
Jazztel y Terra.
-
El
impacto de las nuevas tecnologías.
El impacto de las nuevas tecnologías en los mercados (electrónica
informática) se ha producido de forma distinta en los diversos
sistemas de mercado. Los sistemas de mercado hacen referencia a
los modelos de negociación de valores y éstos a su vez
determinan las características y funciones de los intermediarios.
Podemos hablar de dos modelos contrapuestos de mercados de
valores:
. Sistema
de concentración (auction system), es el sistema de
subasta doble competitiva que opera sobre la base de la
concurrencia de ofertas y demandas, tradicionalmente en un espacio
físico determinado (parquet, floor), de forma que el precio de la
transacción se fija de tal modo que se logre el equilibrio entre
esas posiciones de oferta y demanda. Este sistema va acompañado
de una serie de características: las ofertas y demandas se
canalizan al mercado a través de los miembros de la Bolsa, se
prohiben las operaciones a cambio distinto del precio de mercado
o, al menos, se limitan fuertemente. En la actualidad el sistema
de contratación en un espacio físico cede paso a los sistemas de
contratación por pantalla. Es el sistema seguido por la bolsa
española.
. Sistema
de market-makers. En este caso, el precio de la
transacción no se determina según la concurrencia global de
ofertas y demandas, sino un cierre negociado de operación por
operación. El sistema funciona en base a operadores que crean
mercado (market-makers) mediante la publicación constante de los
precios a los que están dispuestos a comprar o vender los
distintos valores. Estos precios de compra y de venta (bid and ask
prices) se publican y difunden a través de pantallas o
terminales, a los que tienen acceso los restantes miembros del
mercado. Cuando algún operador está interesado en comprar o
vender un valor a los precios que publican los market-makers se
comunica telefónicamente con ese market-maker y negocian
bilateralmente el volumen e incluso el precio de la operación.
Hay un sistema, por tanto, de
difusión de precios de oferta y demanda que tienen un carácter
cuasi vinculante. Se entiende que el marker maker está obligado a
cerrar la operación a los precios a los que publica sus
posiciones, al menos en un volumen mínimo, variable según los
sistemas, si bien hay que indicar que, en todo caso, las ofertas y
demandas que se publican en las pantallas no se puede decir que
sean "jurídicamente" vinculantes en sentido estricto, a
diferencia de lo que ocurre en los corros tradicionales. Sistema
seguido por el NASDAQ.
